2차전지 관련주 집중 분석!

| 2차전지 개요 

반영구적으로 사용하는 전지

▲ (의미) 한 번 쓰고 버리는 것(1차전지)이 아닌 반영구적으로 사용하는 전지, 리튬이온전지

▲ (구성) 양극 36%, 음극 13%, 전해액 9%, 분리막 14%, 기타

▲ (원리) 이온상태로 존재하는 리튬이온(Li+)이 충전시에는 양극(Cathode)에서 음극(anode)으로 이동하고, 방전시에는 음극에서 양극으로 이동하면서 전기를 생성

| 2차 전지 시장 전망

2018년에서 2025년까지 연평균 27.0% 증가

· I T	2018년 +2.3% y-y
· 전기차 (xEV)	2018년 +34.0% y-y
· ESS	2018년 +28.6% y-y

▲ (IT) 시장 성숙기 진입, Cordless Non-IT 기기 중심 성장 (전동공구)

▲ (EV : Electric Vehicle) 452만대 (2018년, +23% y-y) → 800만대 (2020년) 

. 2016년 ~ 2025년, BEV CAGR +44.4%, EV CAGR +32.2% (IBK, '18/06)

. 국제 환경 규제, 주요 국가 환경규제로 내연기관차 퇴출 추세(유럽, 중국, 일본)

. 주요 자동체 업체들 구체적 전기차 생산 계획 수립 (BMW, 폭스바겐, 다임러, GM, 도요타, 테슬라 등)

▲ (ESS : Energy Storage System) 용량 4.6Gwh ('17년) →  16.1Gwh ('20년) → 90GWh ('25년)

. 국가별 신재생에너지 확대 정책으로 ESS 수요 확대

. 태양광·풍력 등 신재생에너지는 자연에 의존하는 발전 원리상 전력 생산량의 변화 폭이 커 ESS가 더욱 필요

▲ (수요) 국내 3사 + CATL 배터리 Capa. 투자 규모 성장율 상향 추세

. 국내 3사 Capa 건설 Project +14Gwh ('18) → +15.1Gwh ('19) → +22.1Gwh ('20) (IBK 자료)

|  2차전지 소재 및 원리

 양극재, 음극재, 전해질, 분리막

1. 양극 : 배터리의 용량과 전압을 결정

▲ (역할) 양극활물질에 있는 리튬은 전해질에 녹아 들어 이온화(Ionization), 여기서 나온 전자들은 도선을 통해 음극으로 이동하면서 배터리가 충전

▲ (특징) 얼마나 많은 리튬이 리튬이온으로 변신할 수 있는지는 활물질의 종류마다 차이, 어떤 리튬산화물을 사용하느냐에 따라 전지의 용량이 달라지고, 리튬산화물의 종류에 따라서 전압도 결정

▲ (구성) 얇은 알루미늄기재, 합제(활물질, 도전제, 바인더)

. (활물질) 리튬산화물로 구성

. (도전제) 리튬산화물의 전도성을 높여줌

. (바인더) 활물질과 도전제가 잘 붙을 수 있게 ‘풀’과 같은 역할

. (알루미늄기재) 양쪽에 합제를 발라 양극 형성

▲ (종류) NCM, NCA, LCO, LFP (니켈, 코발트, 망간 등 조합)

. (NCM) 에너지밀도, 출력, 안정성 면에서 품질 가장 우수, LG화학, 삼성SDI 등 채택, 중국 업체들도 개발중, 니켈 비중 커지는 추세 (NCM111 → NCM622 → NCM811)

. (NCA) 에너지밀도, 출력 높으나 안정성 낮음

. (LFP) 에너지밀도, 무게, 원가절감 한계

▲ (관련주) 엘앤에프(NCM, LCO), 에코프로비엠(NCA), 코스모신소재(NCM, LCO), 휘닉스소재(LMO), 한화케미칼(LFP), 나노신소재(Carbon Nano Tube 도전제) 등

2. 음극 : 리튬이온을 흡수, 방출하여 전자를 흐르게 하는 역할

▲ (역할) 활물질 형태, 양극으로부터 나온 리튬이온을 흡수, 방출하면서 전자를 흐르게 하여 전기 발생

▲ (특징) 리튬 이온을 많이 저장할 수 있는 능력 필요

▲ (소재) 흑연 (인조흑연 비중 높아질 것으로 예상), 첨가제

▲ (관련주) 포스코켐텍(천연흑연), 대주전자재료(실리콘 산화물 첨가제)

3. 전해액 : 리튬이온의 이동통로

▲ (역할) 전지내부의 양극과 음극 극판 사이에서 리튬이온이 이동할 수 있도록 매개체 역할

▲ (특징) 전해액은 이온들만 이동시키고, 전자는 통과하지 못하게 합니다. 따라서 전해액은 리튬이온이 쉽게 이동할 수 있도록 점도가 낮아야 하고, 전지 구성성분과는 반응을 하면 안되며, 전해액의 사용 온도 범위가 넓어야

▲ (구성) 염, 용매, 첨가제 (3 : 3 : 4)

. (리튬염:LiPF6) 리튬이온이 지나갈 수 있는 이동통로

. (유기용매) 염을 용해시키기 위해 사용되는 유기 액체

. (첨가제) 특정 목적을 위해 소량으로 첨가되는 물질

▲ (관련주) 후성(리튬염:LiPF6)

4. 분리막 : 전지 내부의 양극과 음극이 직접적으로 만나지 않게 분리

▲ (역할) 양극과 음극을 물리적으로 분리, 전자가 직접 흐르지 않도록 하고, 내부의 미세한 구멍을 통해 이온이 이동할 수 있게 만들어, 전하의 흐름이 가능하게 함

▲ (특징) 양극과 음극이 직접 접촉하는 것을 잘 막아줘야 하고요. 이온 전도시 저항을 최소화 하기 위해 전해액과의 친화력도 높아야 하고, 이온의 흐름을 원활히 하기 위해 다공성도 높고 얇을수록 좋음, 안정성을 위해 일정 수준의 기계적 강도와 화학적 안정성, 전기 화학적 안정성도 유지해야

▲ (관련주) SK이노베이션(습식막), LG화학(강화막), 씨에스텍(건식막)

5. 기타

▲ (CAN) 전해액, 젤리롤 등을 담는 용기

▲ (Cap Assembly) 배터리셀 내 폭발을 방지

▲ (관련주) 일진머티리얼즈(구리동박 음극집전체), 신흥에쓰이씨(Cap Assembly, CAN) 

| 2차전지 제조 공정

1. 전극공정 

▲ (개요) 양극과 음극의 극판 제조

▲ (관련주) 씨아이에스, 피엔티

2. 조립공정

▲ (개요) 전극과 원재료를 가공 조립

▲ (관련주) 엔에스, 디에이테크놀로지, 엠플러스, 브이원텍(Stacking 공정 적층 시 Alignment 측정 및 검사)

3. 활성화공정

▲ (개요) 조립이후 완성된 전지를 충전 방 전을 하여 전기적 특성을 부여

▲ (관련주) 피엔이솔루션(활성화 공정부터 테스트 공정까지 Turn-Key)

4. 디게싱 공정  

▲ (개요) 전기내에 축적된 가스를 배출

▲ (관련주) 엔에스, 디에이테크놀로지

| 2차전지 관련주, 전기차 배터리 관련주

※ 자료 지속 업데이트 중

■ 삼성SDI

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▲ (제품) 배터리셀, 전자재료

. (구성) 전지-소형(IT) 45%, 전지-중형(xEV, ESS) 22%, 전자재료 32% ('17년 기준)

. (고객사) 

. (Capa, 가동율) (소형) / (중대형) 80% ('18/07 기준)

. (경쟁력) 경쟁사와 달리 EV와 ESS의 라인 혼용이 가능으로 ESS 수요 적시 대응

. (경쟁사) LG화학 등

▲ (모멘텀, 전망) 

. [소형] (원통형) 전동공구 등 Non-IT향 수요가 지속 증가, (폴리머) 스마트폰 판매 둔화로 부진 

. [중대형] (ESS) 우호적 정책 지속으로 견조 (EV) 유럽 고객의 모델 수 증가, 중국 진입은 불투명

■ LG화학

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▲ [제품] 화학(납사크래커), 배터리셀

. (구성) 화학 67%, 배터리 18% ('17년 기준)

. (고객사) 

. (Capa, 가동율) 

. (경쟁력) (전지-ESS) 선발업체, 유럽, 미국 등 의 주요 전력회사와 오랜 기간 레퍼런스를 확보, 

. (경쟁사, M/S) (전지-ESS) Global M/S 30%

▲ [모멘텀, 전망] 

. (화학) 경기 모멘텀 둔화, 화학 시황 약세

. (배터리) (소형) 제한적 성장, (EV) 전기차 성장, (ESS) 글로벌 신재생에너지 확대 추세

■ 엘앤에프

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▲ [제품] 양극재

. (구성) NCM 70%, LCO 30% ('17년 기준)

. (고객사) LG화학 55%, 삼성SDI 30%, 중국 15% 등 ('17년 기준)

. (Capa, 가동율) 15,000t / 100% ('18/03 기준)

. (경쟁력) 국내 최초 NCM 양극재 양산, 경쟁사 대비 NCM 제품에 대한 레퍼런스가 높은 선발 업체

. (경쟁사, M/S) NCM Capa. 기준 4위 ('17년 기준) ShanShan, Easpring, Umicore, 엘앤에프, Nichia

▲ [모멘텀-증설] Capa. 13~15K톤/년 ('17년) → 17K (+20%, '18년) → 29~30K (+80%, '19년) 

. (1단계 증설) +13K톤/년(+75~100%, ~'19/10/31) , 투자금액 770억원, NCM611~811 모두 생산 가능

. (추가 증설 가능성) 금번 투자 "1단계" 명시로 추가 증설 기대 (IBK, '18/08)

▲ [모멘텀] NCM 비중 확대, 고객사 투자 확대, 신규 고객사 확보의 가시성

. (NCM 비중 확대) 70% ('17년) → 78% ('18년) (미래에셋, '18/08/07)

. (고객사 설비투자 확대) LG화학 2020년 70~80GWh, 삼성SDI는 30~40GWh (미래에셋, '18/08)

. (신규 고객사 확보의 가시성) NCM 양산 레퍼런스

■ 코스모신소재

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▲ [제품] 분체(양극재, 토너), 도포(MLCC용 이형필름, Insulation Film, 점착필름)

. (구성) 분체 78%, 도포 22% ('17년 매출 기준)

. (고객사) 삼성SDI, 삼성전기, 삼화콘덴서

. (Capa, 가동율) LCO 7K톤/년 (4Q17), 토너 900톤/년(4Q17), 이형필름 2.4억㎡, 절연필름 3천만㎡

. (경쟁력) 10만평 규모 대지 확보로 필요시 증설 가능

. (경쟁사, M/S) (양극재) 엘앤에프, 에코프로 / (필름) 日 도레이첨단소재 (삼성전기향 60%, 동사 40%)

▲ [모멘텀] (양극재 증설) 7K톤/년 (17년) → 11K (+60%, 18년) 

. (NCM 생산 라인 증설, 3Q18) 4K톤/년 신규 증설('18.10월 가동 예상), LCO 라인 NCM 전환 및 추가 증설 예상

▲ [모멘텀] (이형필름 증설) 3억㎡ (17년) → 4.5억㎡ (+50%, 18년)

. (MLCC용 이형필름 증설, 1Q18) 3억㎡ → 4.5억㎡? (풀가동 '18.5월~) (IBK, '18/07)

■ 에코프로

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▲ [제품] 양극재, 환경사업

. (구성) 양극재 90% (NCA - 전동공구, 전기자전거 향, CSG(NCM811) - 전기차향), 환경사업 10% ('18년E)

. (고객사) 삼성SDI, 무라타

. (Capa, 가동율) 12K톤/년 ('18년말), 가동율 100% ('17년 기준)

. (경쟁력) 

. (경쟁사, M/S) M/S 2위, 1위 SMM(스미모토메탈마이닝, 테슬라향 파나소닉셀 100% 납품)

▲ [모멘텀-증설] 양극재 Capa. 12K톤/년 (17년) → 24K톤 (+100%, 18년) → 55K톤 (+130%, 19년)

. (오창 CAM1 ~ CAM4) 980톤/월(17년), 라인개선 +300~400톤/월(MP 2H18~)

. (오창 CAM4N) +620톤/월(MP 2H18~), NCA/CSG 생산, 초기가동률 50% 예상

. (포항 1단계 CAM5) +2,300톤/월 증설(~'19/8/31), 1,500억원 규모 (차입으로 조달), NCA/CSG 생산

▲ [모멘텀] EV, ESS 매출 비중 확대 ('17 5% → '18 10%)

. (EV, ESS 매출 비중 확대) EV, ESS 전용 CSG(NCM811) 물량 샘플 출하 1,100톤/년 ('18년)

■ 일진머티리얼즈

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▲ [제품] 일렉포일(구리동박)

. (구성) PCB향, 2차전지향

. (고객사) 삼성SDI, LG화학, BYD, CATL

. (Capa, 가동율) 15,200톤/년

. (경쟁력) 국내 배터리 업체 뿐만 아니라 BYD, CATL와 같은 중국 고객을 확보

. (경쟁사, M/S) 2017년 기준 15% 국내 1위

▲ [모멘텀-증설] I2B Capa. 14K톤('17) → 25K톤('18) → 45K톤('20), 

. (ICS → I2B 전환) ICS(PCB용) Capa 1,200톤/년 → I2B(전기차용) 전환(2Q18)

. (말레이시아 1단계) Capa. +1만톤/년('18.9월 완공)

. (말레이시아 2단계~) 년간 Capa. +1만톤, '20년말 45,200톤 예상

▲ [모멘텀] 중대형 이차전지 동박 수요 증가, 중국 배터리 출하량 증가

. (중대형 이차전지 동박 수요 증가) 스마트폰 소형전지 3~4g → 중대형 15~20Kg

. (중국 배터리 출하량 증가) BYD 생산능력 12GWh ('16) → 26GWh ('19) / CATL '17년 출하량 +77% y-y

■ 후성

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▲ [제품] 리튬염(LiPF6), 반도체 특수가스, 냉매 

. (구성) 냉매 38%, 반도체 특수가스(C4F6-식각공정, WF6) 24%, 전해질 20%, 무기불화물 18% ('17년 기준)

. (고객사) 전해질 중국 ?, 국내 ?

. (Capa, 가동율) 80% 이상 (증설 필요)

. (경쟁력) 불소 화합물 제조 기술 경쟁력(폭발위험으로 진입장벽), 원재료인 불화수소산 생산공장 중국에 자체 보유

. (경쟁사, M/S) (냉매, 전해질) 국내 Sole, (C4F6) 국내 Sole (WF6) SK머티 등

▲ [모멘텀-증설] Capa. 2.2K톤/년 (17년) → 5.6K톤 (+154%, 18년)

. (리튬염) 국내 Capa. 1.8K톤/년

. (리튬염) 중국 난통법인 증설 +3.4K톤/년 (400톤/년 → 3,800톤/년, 4Q18 증설완료, 1Q19 가동~)

. (특수가스) C4F6 증설 +100톤/년 (80톤 → 180톤, 1Q19 MP~), 장기공급계약('19~'23)

■ 포스코켐텍

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▲ [제품] 내화물 제조 정비 사업, 라임케미칼(생석회, 음극재 등)

. (구성) 

. (고객사) LG화학, 삼성SDI, 중국업체 등

. (Capa, 가동율) 음극재 24K톤 ('18년 예상)

. (경쟁력) 

. (경쟁사, M/S) 전세계 음극재 시장 생산력 순위 5위

▲ [모멘텀] 음극재 Capa. 증설, 자회사 피엠씨텍 성장

. (음극재 Capa. 증설) 24천톤/년 (2018) → 54천톤 (2020)

. (자회사 피엠씨텍 성장) 전극봉의 원료인 침상코크스 생산, 중국 환경규제에 따른 수급 불균형

■ 나노신소재

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▲ [제품] 디스플레이소재(TCO Target), 반도체 소재, 태양전지 소재, 기타

. (구성) 디스플레이 Target 66%, CMP Ceria Slurry 원재료. 태양전지용 Target

. (고객사-Target) 디스플레이 - BOE, CSOT, 태양전지 - 쏠라시티, 중국

. (고객사-Slurry 원재료) Cabot 독점 공급 (Slurry 1위 but Ceria 점유율 5%)

. (원재료) 인듐 (분기별로 판가 협상 반영) Y17 180~200$/kg → Y18 250~400$

. (Capa, 가동율) 

. (경쟁력) 메탈을 나노사이즈 분말로 합성 → Target(고체), Paste/Sol/Slurry(액상) 제품화 기술력

. (경쟁사, M/S) Target - M/S 1위, 미쯔이, 토소

▲ [모멘텀] 2차전지용 CNT(탄소나노튜브) 도전재 소재

. (CNT 도전재) CNT 원재료를 Powder / Targer / Solution / Slurry / Paste / Ink 형태로 납품

. (Inkjet 프린팅 소재) OLED, EMI Shiled 등

■ 대주전자재료

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▲ [제품] 전극페이스트, 형광체재료, 고분자재료 등

. (구성) 전극페이스트 55.4%, 형광체 재료 23.5%, 고분자재료 8.9%, 태양전지 전극재료 6.2% ('17년 기준)

. (고객사) 삼성전기, LG이노텍, 서울반도체, 파트론

. (Capa, 가동율) 

. (경쟁력) 

. (경쟁사, M/S) 

▲ [모멘텀] MLCC 시장 호황, 극재용 실리콘 산화물 첨가제 적용 기대, 첨가제 증설 

. (MLCC 호황) 전장용 MLCC 수요 증가, Murata 라인전환에 따른 MLCC 공급부족, 글로벌 가격 상승

. (음극재용 실리콘 산화물 첨가제 적용 기대) 배터리 제조사 테스트 단계

. (음극재 첨가제 증설) 15톤/월 → 150톤/월 (1Q19) → 350톤/월 (4Q19)

■ 신흥에스이씨

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▲ [제품] 이차전지부품(Cap Assembly, CAN)

. (구성) Cap Assembly 45.8%, CAN 38.4%

. (고객사) 삼성SDI

. (Capa, 가동율) 

. (경쟁력) 

. (경쟁사, M/S) 

▲ [모멘텀] 중대형 2차전지 시장 확대 수혜, 헝가리 공장 설립

. (중대형 2차전지 시장 확대 수혜) 삼성SDI BMW, 아우디, 폭스바겐 등과 배터리 공급계약 성사

. (헝가리 공장 설립) 대형 Cap Assembly 월 120만개 생산 예상(1H18), 추가 증설 예상

■ 피엔티

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▲ [제품] 

. (구성) 

. (고객사) 

. (Capa, 가동율) 

. (경쟁력) 

. (경쟁사, M/S) 

▲ [모멘텀] 

■ 피엔이솔루션

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▲ [제품] 2차전지 활성화(Formation) · 테스트 장비, 발전소 전원공급장치

. (구성) 2차전지 장비 86.8%, 전원공급장치 6.3%

. (고객사) LG화학, 삼성SDI, SK이노베이션 등 국내 고객사 80%, 해외 20%

. (Capa, 가동율) 

. (경쟁력) 2차전지 후공정 장비 국내 1위, 활성화 +테스트 공정 라인 Turn-Key 수주 능력 보유

. (경쟁사, M/S) 

▲ [모멘텀] 중국향 고객사 확대, 국내 고객사 투자 지속

. (중국향 고객사 확대) 중국향 471억 규모 Turn-Key 수주(1Q18)

. (국내 고객사 투자 지속) 국내 3사 Capa 건설 Project +14Gwh ('18) → +15.1Gwh ('19) → +22.1Gwh ('20)

■ 브이원텍

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▲ [제품] Vision기술 기반 검사장비

. (구성) 중소향 패널 압흔검사장비 77%, OLED 마스크 검사장비 15%, 기타 8% ('17년 기준)

. (고객사) 

. (Capa, 가동율) 

. (경쟁력) 

. (경쟁사, M/S) 

▲ [모멘텀] 2차전지향으로 전방산업 확장

. (전방산업 확장) 연간 매출 30% 예상(1Q18~), 중소형 Stacking 공정 적층 시 Alignment 측정 및 검사, 추후 대형 2차전지에 적용 가능성

[참고자료]

▲ 삼성 SDI 블로그 (http://sdistory.com)

(20160621, NH) 2차전지, 2차전지 성장 기대치는 계속 상향 중.pdf

(20180614, IBK) 2차전지, 새로운 바람.pdf

(20180620, 삼성) 2차전지, 글로벌 배터리 붐업과 한국 셀 픽업.pdf