[원익QnC] 기업분석

| 회사 개요

1983년에 설립된 쿼츠 및 세라믹 부품 제조업체, 쿼츠는 반도체, 세라믹은 디스플레이 고객에게 공급하고 있으며 반도체 쿼츠 부품 글로벌 1위 업체로 삼성전자, SK하이닉스 등 반도체 생산업체와 LamResearch, Tokyo Electron 등 장비 업체를 주요 고객사로 두고 있음

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| 제품 

1. 쿼츠 75%

▲ (개요) Quartz Ware란 주로 반도체 웨이퍼 제조공정에 사용되는 소모성 부품으로 Diffusion(확산) 공정, Etching(식각) 공정에서 불순물로부터 웨이퍼를 보호하고, 이송 시에도 충격 및 불순물로부터 웨이퍼를 보호

▲ (경쟁력) Quartz 제조는 ① 핵심공정 노하우가 필요하고, ② 원가경쟁력을 보유해야 하며, ② 대규모 설비투자가 선행되어야 하기 때문에 진입장벽이 높은 산업, 원익QnC는 1983년 설립 이후 Quartz Ware 생산 공정에 대해 높은 수준의 기술력을 축적, 다품종 소량생산(3,000종)

▲ (특징) 공정 장비 입고 시점에 함께 공급 / 소모품으로 가동률이 높을수록 교체주기↑, 공정이 미세화 → 공정수 ↑, 쿼츠 사용빈도 ↑, 지속적 교체수요(평균 2-3개월)

▲ (경쟁) MS 19.5%,  Global 2위 (1위 Tosoh)

▲ (고객사) 삼성전자 20%, SK하이닉스 8%, Micron 5%, Tokyo Electron 18%, Lam Research 15%(Etching 장비 Single Ring Quartz 직납)

2. 세라믹스 12% 

▲ (개요) 디스플레이 공정 소재, 수명 6개월 이상 소모품

3. 세정 12%

▲ (개요) 반도체 제조 공정 내 쿼츠웨어 및 SiC 정밀 세정

. Diffusion/LPCVD 공정 쿼츠웨어 및 SiC 정밀 세정

. (나노윈) 세정부문은 식각공정향 장비용 세정 및 코팅

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| 모멘텀

▲ (쿼츠) Shortage 지속, 공격적 Capa. 확대, '18년 쿼츠 CAPA(매출액) 1,900억원(+25% y-y),  

. (1Q18~) 매출액 기준 240억원 증설 완료

. (3Q18~) Lam Research 전용 Quartz 생산 Capa 증설 예상

. 원익QnC 설비투자 규모 85억원(2016년) → 382억원(2017년) → 467억원(2018년)

▲ (쿼츠) 공정 난이도 증가로 소재부품 수요 증가

. 증착장비 플라즈마 강도↑, 식각장비의 수율 향상 위해 내열성과 내구성이 뛰어난 수정(쿼츠) 소재부품과 실리콘계열 소재부품의 수요 증가

. 미세공정 생산라인의 수율 향상 위해 소모품의 교체/세정 빈번하게 발생 (대신, '18/05)

▲ (쿼츠) 고객사 반도체 투자 확대

. (DRAM-삼성) 16L 보완 40K/월(1Q18~), P1-3 ph1 30K/월(2Q18~), P1-3 ph2 30K/월(3Q18~), P1-3 ph3 40K(1Q19~)

. (DRAM-삼성) 평택 2층 27K/월(3Q18~)

. (DRAM-SK하이닉스) M14 보완 20K/월(1Q18~), Wuxi ph1 50K/월(1Q19~), Wuxi ph2 50K/월(??~)

. (NAND-삼성) P1-2 ph1 30K/월 (1Q18~), Xian ph1 63K/월 (3Q19~), Xian ph2 65K/월(4Q19~)

. (NAND-SK하이닉스) M15 ph1 55K/월(1Q19~), M15 ph2 15K/월(2Q19~)

▲ (세라믹) 2H18 Flexible OLED, 10.5G LCD 가동률 상승으로, 세라믹 부문도 턴어라운드 될 전망 (키움, '18/05)

▲ (세정) 나노윈 인수 효과로 세정 사업 매출액 313억원(+46% YoY)

. 기존 세정사업외에 추가적 으로 반도체 IMP(이온주입) 공정 파츠 세정에도 진입

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| 밸류에이션(Valuation)

▲ 2019년 실적 컨센서스 : 매출 2,583억원, 영업이익 440억원, (지배)순이익 391억원, 영업이익율 17%

▲ 2019년 Forward PER 10.9배로 반도체 고체 소재부품주 평균 11.8배 대비 저평가 (주가 16,500원, '18/08/07 기준)

. (티씨케이) 영익율 36%,'17 PER 21.8배, '18 PER 15.3배

. (하나머티리얼즈) 영익율 27%,'17 PER 20.3배, '18 PER 11.1배

. (SKC 솔믹스) 영익율 20%,'17 PER 12.6배, '18 PER 9.1배

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| 리스크

▲ 반도체 고점 논란에 따른 센티먼트 훼손 우려(골드만삭스 Hynix Short 리포트 등, '18/08)

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| 실적 업데이트

▲ (1Q18) 매출 593억원(+35%, y-y) / 영업이익 106억원(+41% y-y, Consensus 98억원)

▲ (2Q18) 

▲ (3Q18 E) 

▲ (4Q18 E) 

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| 뉴스 모니터링

▲ KCC, 모멘티브 품으면 실리콘 세계 2위 '도약'… 원익은 세라믹 강자로 (한국경제, '18/07/30)

. '삼성전자 주요 협력사' 원익 석영·세라믹사업만 인수

. 실리콘 사업부는 SJL과 KCC가 5 대 5, 석영·세라믹 사업부는 SJL과 원익이 5 대 5의 지분

▲ 원익 "모멘티브 인수, 검토중이지만 결정된 사항 없어" (연합뉴스, '18/07/31)

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[참고자료]

(20180306, 미래) 원익QnC, Quartz 국내 1위, 글로벌 2위의 경쟁력.pdf

(20180322, 대신) 원익QnC, 제품믹스의 긍정적 변화.pdf

(20180329, 신한) 원익QnC, 기대되는 성장 스토리.pdf

(20180413, SK) 원익QnC, 올해에도 고성장 지속!!.pdf

(20180515, 대신) 원익QnC, 두 마리 토끼 모두 잡은 1분기.pdf

(20180517, 신한) 원익QnC, Big cycle의 Star.pdf

(20180522, 대신) 원익QnC, 두 마리 토끼 모두 잡은 1분기.pdf

(20180529, 키움) 원익QnC, Lam Research와 함께.pdf

(20180530, 한화) 원익QnC, 2분기도 고성장세 지속.pdf

(20180727, 신한) 원익QnC, Capa UP, 실적 UP.pdf

(20180729, SK) 원익QnC, 분기기준, 사상 최대실적 실현 전망!.pdf

(20180801, BNK) 원익QnC, 타이트한 쿼츠 공급.pdf