와이솔 실적 및 주가 전망

 

하나금융투자 김록호 김정현애널리스트의 전망을 통해 와이솔의 3분기 실적과 향후 전망에 대해 알아보고자 합니다.

 

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와이솔은 어떤 회사?

 

와이솔은 삼성전기 SAW Filter사업부에서 분사하여 전자, 전기, 기계기구 및 그 부속품의 제조 및 판매를 사업목적으로 2008년 6월 20일에 설립한 회사입니다. SAW Filter, Duplexer와 이들을 반도체소자와 집적한 RF Module 제품을 생산 및 판매하는 SAW(Surface Acoustic Wave)사업을 주력사업으로 하고 있습니다.

 

쉽게 말하면 스마트폰 내에서 통신 주파수를 수신하는 필터를 생산하는 회사라고 보시면 됩니다. 

 

 

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5G 스마트폰 개화에 따른 수혜 기대

 

동사는 3G에서 4G로 넘어옴에 따라 대당 탑재량 점증(30-40개)하면서 실적이 크게 성장하였습니다. 그러나 주력 품목인 Saw Filter의 한계 대역은 3GHz 미만으로 3.5GHz 에서 28GHz 주파수 대역을 주력으로 하는 5G 시대에는 TC-Saw 및 Baw Filter가 실장 되어야 합니다. 동사의 BAW Filter는 개발 완료 후 테스트가 진행 중인 것으로 파악되며 내년 상반기 중 공급 개시 예상됩니다.

 

 

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화웨이 제재에 따른 반사 수혜 기대

 

와이솔의 중화권 매출 비중은 20% 내외 수준인데. Huawei보다는 OVX향 비중이 높습니다. 즉 Oppo, Vivo, Xaiomi 로 불리는 오포, 비보, 샤오미 비중이 높습니다. 화웨이 제재로 인해 오포, 비보, 샤오미가 화웨이의 점유율을 가져올 것으로 예상되고 있는데, 이는 결국 OVX 비중이 높은 와이솔의 수혜로 이어질 수 있습니다.

 

 

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호락호락 하지 않는 시장 상황 

 

하지만 2020년 10월 현재 코스닥 시장 상황이 좋지 않습니다. 성장주의 급격한 상승에 따른 차익 실현 매물이 쏟아지고 있으며, 여기가 조정 구간인지 하락의 초입인지 알기 어렵습니다. 특히 미국 대선이라는 빅 이벤트를 앞두고 불확실성을 회피하려는 심리 때문에 상반기 분위기가 좋았던 IT 중소형주들이 특히 더 큰 매물 부담을 안고 있습니다.

 

또한 바이든의 당선 가능성이 커지면서, 시장의 스마트 플레이어들은 금리 상승 및 인플레이션에 대한 기대감으로 성장주를 팔고 경기민감주를 사는 바이든 트레이드를 재빠르게 시작하고 있습니다. 그리고 한국에서는 대주주 3억원 양도세 차익 과세라는 어마어마한 악재가 해결될 기미를 보이지 않고 있습니다. 모든 상황들이 수급에 부담이 되고 있습니다.

 

 

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우호적이지 않은 업종 센티먼트

 

또한 핸드셋 부품 중소형주 분야 센티먼트도 그리 좋지 않은 상황입니다. 화웨이 제재에 따른 반사 이익으로 삼성전자 및 삼성전자향 휴대폰 부품 벤더들이 큰 수혜를 입을 것으로 예상했지만, 삼성전자의 CR(Cost Reduction), 즉 비용 절감 요구에 따른 단가 인하로 부품 벤더들의 실적도 그리 좋지만은 않아 우려감이 큰 상황입니다.

 

주식 투자를 할 때에는 기업의 가치를 보는 것이 최우선이고, 본인이 생각하는 가치보다 저평가일때 매수해야 합니다. 하지만 기업의 주가를 움직이는 것은 펀더멘탈 뿐만 아닙니다. 센티멘탈, 즉 분위기 혹은 심리도 큰 역할을 합니다. 시장의 분위기와 업종의 분위기도 고려하여 매수 기회를 찾아야 할 것입니다.

 

 

 

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3Q20 Preview: 영업이익 107억원으로 상향 (하나금융투자, 2020.10.23.)

 

와이솔의 20년 3분기 매출액은 1,036억원(YoY +10%, QoQ +48%), 영업이익은 107억원(YoY +2%, QoQ +657%)으로 전망한다. 국내 주요 고객사와 중화권 거래선의 스마트폰 물량이 코로나19 이후 회복에 힘입어 전분기대비 공급 수량이 큰폭으로 증가한 것으로 추정된다.

중화권 고객사는 Huawei를 제외한 Xiomi, Oppo, Vivo 등의 점유율 상위 업체들이다. 매출액 증가로 인해 영업이익률도 오랜만에 10%를 넘어설 것으로 판단된다. 20년 상반기 물량 감소로 인해 실적이 부진했는데, 3분기를 기점으로 실적이 정상화될 것으로 기대된다.

 

 

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4Q20 Preview: 연말 재고조정 있지만, 중화권 물량은 양호

와이솔의 20년 4분기 매출액은 954억원(YoY +0.3%, QoQ -8%), 영업이익은 85억원(YoY -22%, QoQ -21%)으로 전망한다. 주요 거래선의 연말 재고고정으로 전분기대비 Saw Filter 공급이 감소될 것으로 추정된다.

반면에 중화권 고객사들향으로는 견조한 물량이 유지될 것으로 파악된다. Huawei는 스마트폰 부품 조달이 원활하지 못해 20년 하반기 수량 감소가 예상된다. 중국 내 점유율이 절반에 달하는 Huawei의 빈 자리를 Xiaomi, Oppo, Vivo가 대체하기 위해 연말에도 불구하고 부품 조달을 진행할 것으로 파악된다. 전사 매출에서 25% 내외를 차지하는 중화권 고객사향 매출로 인해 4분기에도 불구하고 양호한 실적을 달성할 전망이다.

 

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2021년 5G 본격화로 실적 레벨업

와이솔에 대한 투자의견 ‘BUY’를 유지하고 목표주가를 21,000원으로 상향한다. 2020년, 2021년 영업이익을 기존대비 각각 26%, 15% 상향한 것에 기인한다. 2021년 글로벌 스마트폰은 전년대비 10% 이상 성장할 것으로 전망된다. 그 안에서 5G 스마트폰 비중도 전년대비 확대될 것으로 추정된다.

와이솔은 5G 스마트폰에 기존대비 Saw Filter 탑재량이 증가하기 때문에 스마트폰의 성장폭을 상회하는 매출액 20% 증가가 기대된다. Baw Filter 공급이 21년 상반기 내에 결정될 것으로 예상되며, 이는 현재 추정치를 상향 조정할 수 있는 이벤트다. 5G 스마트폰 물량 본격화 시기에 주목해야 할 종목이라는 판단이다.